ကမ္ဘာလုံးဆိုင်ရာ Stablecoin စျေးကွက်သည် အကြမ်းဖျင်းအားဖြင့် $321 ဘီလီယံအထိ စံချိန်တင်တက်သွားသော်လည်း ကဏ္ဍ၏ထင်ရှားသောတိုးတက်မှုနှုန်းသည် အခြေခံကျသော မခိုင်မြဲမှုကိုဖုံးကွယ်ထားသည်ဟု သတိပေးနေသည်- ထုတ်ဝေသူအများစုသည် ကြီးမားသောရွေးနှုတ်မှုများအတွက် အံ့သြစရာကောင်းလောက်အောင် အနည်းငယ်သာကိုင်ဆောင်ထားကြပြီး စိတ်ဖိစီးမှုသည် အမေရိကန်ရေတိုရန်ပုံငွေဈေးကွက်များသို့ crypto ကိုကျော်လွန်၍ ဖိတ်စင်သွားနိုင်သည်။
ဇွန်လက စာတမ်းတစ်စောင်တွင် ခေါင်းစဉ်တပ်ထားသည်။ “ Stablecoins တည်ငြိမ်အောင်လုပ်ခြင်း(r)- စည်းမျဥ်းစည်းကမ်းက ကူညီနိုင်သလား” ၊ BIS သုတေသီများ Tirupam Goel၊ Ulf Lewrick နှင့် Isha Agarwal မော်ဒယ်များသည် ပြန်လည်ရွေးနှုတ်ရန် တောင်းဆိုမှုများ တစ်ချိန်တည်းတွင် မြင့်တက်လာသည့်အခါ မည်သို့ဖြစ်မည်—တည်ငြိမ်ဒင်္ဂါးများသည် ကုန်သွယ်မှု၊ ငွေပေးချေမှုများနှင့် ကွင်းဆက်ဖြေရှင်းမှုတွင် ၎င်းတို့၏အခန်းကဏ္ဍကို ပိုမိုနက်ရှိုင်းစေသောကြောင့် ပိုမိုသက်ဆိုင်ရာအခြေအနေတစ်ခုဖြစ်သည်။ ၎င်းတို့၏ဗဟိုနိဂုံးချုပ်ချက်မှာ တုံးတိတိဖြစ်သည်- စည်းမျဥ်းမရှိဘဲ၊ Stablecoin ထုတ်ပေးသူများသည် ဖွဲ့စည်းတည်ဆောက်ပုံအရ လည်ပတ်ရန် အားနည်းကြပြီး အတင်းအကြပ်ပိုင်ဆိုင်မှုရောင်းချမှုသည် US Treasury Bill စျေးကွက်သို့ တိုက်ရိုက်တုန်လှုပ်ချောက်ချားသွားစေနိုင်သည်။
ငွေသားသည် အရန်ငွေ၏ 12% သာရှိသည်။
၎င်းတို့၏ မော်ဒယ်ကို ချိန်ညှိရန် အဓိကထုတ်ပေးသူများထံမှ ထုတ်ဖော်ချက်များကို အသုံးပြု၍ BIS အဖွဲ့သည် ငွေသားနှင့် ငွေသားကဲ့သို့သော ပိုင်ဆိုင်မှုများသည် ကိုယ်စားလှယ်အရန်အစုစုများ၏ 12% ခန့်သာရှိကြောင်း တွေ့ရှိခဲ့သည်။ ကျန် 88% ကို T-bill များသည် အထွက်နှုန်းအနည်းငယ်သာရရှိပြီး ပုံမှန်အားဖြင့် အရည်အတွက်များသောကြောင့် ပုံမှန်အခြေအနေများတွင် ထိရောက်မှုရှိသော ခွဲဝေမှုဖြစ်သည့် ကာလတို US Treasuries ကဲ့သို့သော အတိုး-ဆောင်သောတူရိယာများတွင် အများအပြားထည့်ထားပါသည်။
ပို၍ထင်ရှားသောမက်ထရစ်သည် စာလုံးကြီးဖြစ်သည်။ စာတမ်းတွင် အရင်းအနှီးသည် ထင်ရှားသောတည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးများနှင့် နှိုင်းယှဉ်ပါက ခန့်မှန်းချေ 0.1% တွင် ဘဏ်များသည် prudential စည်းမျဉ်းများအောက်တွင် ထိန်းသိမ်းထားသည့် အပိုင်းတစ်ပိုင်းဖြစ်သည့် အဆင့်ဖြစ်သည်။ လက်တွေ့တွင်၊ ၎င်းသည် ၎င်းတို့၏ထုတ်ကုန်ကို စျေးကွက်တွင်တည်ငြိမ်သည့်အတိုင်း စျေးကွက်တင်ထားသော်လည်း လက်တွေ့တွင်၊ ၎င်းသည် 'အရင်းအနှီးအလင်းငွေကြေးဆိုင်ရာအဖွဲ့အစည်း' နှင့် ပိုမိုနီးစပ်စေသည်။
ရွေးနှုတ်မှု အရှိန်မြှင့်သောအခါတွင် အားနည်းချက် ပေါ်လာသည်။ ငွေသားကြားခံ ကုန်ဆုံးသွားသည်နှင့်၊ ထုတ်ပေးသူသည် ဒေါ်လာကို မြှင့်တင်ရန်အတွက် Treasuries ကို ရောင်းချရမည်။ ထိုအရောင်းအ၀ယ်များသည် ဖိအားအောက်တွင် ဖြစ်ပေါ်လာပါက၊ စျေးနှုန်းများကွာဟမှု—ဂန္ထဝင် 'မီးရောင်းခြင်း' ဒိုင်းနမစ်—ဆုံးရှုံးမှုများသည် သေးငယ်သောအရင်းအနှီးအလွှာကို လျင်မြန်စွာစားသုံးခြင်းဖြင့် ငွေဖြစ်လွယ်သည့်ကိစ္စရပ်အဖြစ် ငွေဖြစ်လွယ်သည့်ဖြစ်ရပ်အဖြစ်သို့ ပြောင်းလဲနိုင်သည်။ စည်းကြပ်မှုမရှိသော အခြေခံစာရင်းနှင့် စံနှစ်ရပ်-သွေဖည်သော ရွေးနုတ်ခြင်းရှော့ခ်နှင့် ညီမျှသော ဖိစီးမှုအခြေအနေအောက်တွင်၊ BIS မော်ဒယ်သည် တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးပြားထုတ်ပေးသူ၏ အပတ်စဉ် ပုံသေဖြစ်နိုင်ခြေကို အခြေခံအမှတ် 15 ထက် ကျော်လွန်စေသည်။ အရင်းအနှီးက အနုတ်လက္ခဏာ ဖြစ်သွားပါက၊ ကိုင်ဆောင်သူများသည် တူညီသောငွေကို ပြန်လည်ထုတ်ယူနိုင်တော့မည်မဟုတ်ပါ။
crypto လည်ပတ်မှုမှ Treasury-market ripple သို့
BIS စာတမ်း၏ အဓိကသတိပေးချက်မှာ တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးပြားသည် လှုပ်ခတ်နိုင်ရုံသာမက၊ ၎င်းသည် တံစို့ကို ကာကွယ်ရန် အသုံးပြုသည့် ယန္တရားများသည် ကမ္ဘာ့အကြီးဆုံး လုံခြုံစိတ်ချရသော ပိုင်ဆိုင်မှုဈေးကွက်ကို လှုပ်ခတ်သွားစေနိုင်သည်။ Stablecoin ထုတ်ပေးသူများသည် ၃ လကြာ US Treasury yield များကို အတိုင်းအတာတစ်ခုအထိ သက်ရောက်မှုရှိနိုင်သည်ဟု စာရေးသူ ခန့်မှန်းထားသည်- အတင်းအကျပ်ရောင်းချမှုတွင် $10 ဘီလီယံဝန်းကျင်သည် အကြမ်းဖျင်းအားဖြင့် အပတ်စဉ်အထွက်နှုန်းကို အကြမ်းဖျင်းအားဖြင့် 2.9 မှတ်ဖြင့် ရွှေ့နိုင်ပြီး $30 ဘီလီယံသည် အခြေခံအမှတ် 6.4 ခန့်ဖြင့် ပြောင်းနိုင်သည်။ ရွေ့လျားမှုများကို အခြေခံအချက်များဖြင့် တိုင်းတာလေ့ရှိသည့် ဈေးကွက်တစ်ခုတွင်၊ ထိုပမာဏသည် အသေးအဖွဲမဟုတ်ပါ။
ကဏ္ဍသည် ခေတ်မမီသော Treasuries များ၏ အရေးပါသော ကိုင်ဆောင်သူ ဖြစ်လာသောကြောင့် ယင်းမှာ အရေးကြီးပါသည်။ အစီရင်ခံစာတွင် Stablecoin ထုတ်ပေးသူများသည် US T-bill များတွင် $155 ဘီလီယံခန့်စုပေါင်းကိုင်ဆောင်ထားသည်ဟု ခန့်မှန်းထားပြီး အကြီးဆုံးထုတ်ပေးသူများ၏ရာထူးများသည် အဓိက Treasury money market funds များနှင့် ယှဉ်နိုင်သည်ဟု မှတ်သားထားသည်။ အထူးသဖြင့် Tether သည် ကာလတိုအမေရိကန်အစိုးရကြွေးမြီ၏အကြီးဆုံးကိုင်ဆောင်သူဖြစ်လာကြောင်းဖော်ပြသည်။
စျေးကွက်တွင်ပါဝင်သူများသည် ဤရွေ့လျားမှု၏အစောပိုင်းဗားရှင်းကို တွေ့မြင်ပြီးဖြစ်သည်။ ဆီလီကွန်တောင်ကြားဘဏ် (SVB) နှင့် ဆက်စပ်နေသည့် 2023 ခုနှစ် မတ်လတွင် မတည်ငြိမ်မှုများအတွင်း USD Coin (USDC) သည် အရန်ငွေနှင့် ထိတွေ့မှုနှင့်ပတ်သက်၍ မသေချာမရေရာမှုများကြားတွင် ကိုင်ဆောင်ထားသူများ အမြန်ထုတ်ယူရန် အရှိန်အဟုန်ဖြင့် ကြုံတွေ့ခဲ့ရသည်။ ဇာတ်လမ်းပိုင်းတည်ငြိမ်သွားချိန်တွင်၊ BIS သည် ၎င်းအား ယုံကြည်မှု တုန်လှုပ်မှု မည်မျှလျင်မြန်စွာ ပြန့်ပွားနိုင်သည်ကို အကြိုသုံးသပ်မှုအဖြစ် သတ်မှတ်သည်။
'သုံးနိုင်သော ကြားခံ' ချဉ်းကပ်မှု—နောက်ပြန်မဆုတ်သော စည်းမျဉ်း
ပိုမိုမြင့်မားသော အရန်ငွေများကို ခေါ်ဆိုခြင်းထက် BIS သည် 'အသုံးပြုနိုင်သော ကြားခံ' စည်းမျဉ်းကို ဗဟိုပြုသည့် ဒီဇိုင်းပြောင်းလဲမှုကို အဆိုပြုပါသည်။ စာတမ်းတွင် အဓိက မက်ထရစ် နှစ်ခုကို ဖော်ပြသည်- ငွေဖြစ်လွယ်မှု လိုအပ်ချက် (LR) နှင့် အရင်းအနှီး လိုအပ်ချက် (CR)။ သို့ရာတွင်၊ ယင်းတို့သည် မည်သည့်အခါမျှ ချိုးဖောက်ခံရမည်မဟုတ်သည့် တောင့်တင်းမာကျောသောကြမ်းပြင်များအဖြစ် မလုပ်ဆောင်သင့်ကြောင်း ၎င်းကဆိုသည်။ အကျပ်အတည်းတစ်ခုတွင်၊ ပြစ်ဒဏ်များမဖြစ်ပေါ်စေဘဲ အသုံးမပြုနိုင်သည့်ကြားခံများသည် တန်ပြန်အကျိုးသက်ရောက်မှုဖြစ်လာနိုင်ပြီး၊ ထုတ်ပေးသူများသည် လိုက်လျောညီထွေရှိနေစေရန် ပိုင်ဆိုင်မှုများကို ချက်ချင်းရောင်းချခိုင်းစေခြင်း—စျေးကွက်ဖိအားကို ချဲ့ထွင်နိုင်စေပြီး ပုံသေအန္တရာယ်များကို မြှင့်တင်စေသည်။
အတုအယောင်များတွင်၊ တင်းကျပ်သော အနိမ့်ဆုံးအနိမ့်ဆုံးအဖြစ် ငွေဖြစ်လွယ်မှုစည်းမျဉ်းများကို ပြဌာန်းခြင်းသည် ငွေသားကိုဆွဲချခြင်းထက် ချက်ချင်းငွေချေးစာချုပ်များရောင်းချခြင်းဆီသို့ တွန်းပို့ခဲ့ပြီး ကျရှုံးမှုဖြစ်နိုင်ခြေကို တိုးလာစေသည်—စည်းမျဉ်းစည်းကမ်း၏ သာဓကတစ်ခုအနေဖြင့် မရည်ရွယ်ဘဲ ပိုမိုဆိုးရွားလာသော ရလဒ်များဖြစ်သည်။ ယင်းအစား BIS သည် ယာယီချိုးဖောက်မှုများကို မြှင့်တင်ထားသော ထုတ်ဖော်မှုနှင့် စျေးကွက်စည်းကမ်းနှင့် ချိတ်ဆက်ရန် အကြံပြုထားပြီး၊ ထုတ်ပေးသူများအား လိုအပ်သည့်အခါ ငွေဖြစ်လွယ်မှုကို အမှန်တကယ်အသုံးချနိုင်စေခြင်းဖြင့် ပိုင်ရှင်များကို စွန့်စားအကဲဖြတ်ရန် ခွင့်ပြုသည်။
ငွေဖြစ်လွယ်မှုနှင့် အရင်းအနှီးကိရိယာများသည် ကွဲပြားစွာ အလုပ်လုပ်ကြောင်းကိုလည်း စာတမ်းတွင် အလေးပေးဖော်ပြထားသည်။ ငွေဖြစ်လွယ်မှုစည်းမျဉ်းသည် အဓိကအားဖြင့် ငွေသားကိုင်ဆောင်မှုကို တိုးစေသည်။ ဆန့်ကျင်ဘက်အားဖြင့် အရင်းအနှီးစည်းမျဉ်းတစ်ခုသည် အရင်းအနှီးနှင့် ငွေသား နှစ်မျိုးလုံးကို မြှင့်တင်လေ့ရှိပြီး မျက်နှာစာနှစ်ခုတွင် ခံနိုင်ရည်ရှိမှုကို တိုးတက်စေသည်။ 'micro-prudential' default risk နှင့် 'macro-prudential' စျေးကွက်သက်ရောက်မှု နှစ်ခုလုံးကို လျှော့ချရန် BIS မှ ထိန်းကျောင်းသူများသည် နှစ်ခုလုံးကို အတူတကွ အသုံးပြုသင့်သည်ဟု စောဒကတက်ပါသည်။
ကိန်းဂဏာန်းအရ၊ BIS သည် အတော်လေး ကျိုးနွံသော လိုအပ်ချက်များပင်လျှင် ရုပ်ပိုင်းဆိုင်ရာ တည်ငြိမ်မှုကို မြှင့်တင်ပေးနိုင်သည်- LR ၏ 5% သည် CR ၏ 0.125% နှင့် ပေါင်းစပ်ထားသော အပတ်စဉ် ပုံသေဖြစ်နိုင်ခြေကို အခြေခံ 15 မှတ်အထက်မှ အခြေခံအမှတ်များမှ အကြမ်းဖျင်း 0.7 မှတ်အထိ လျှော့ချပေးကာ ခန့်မှန်းခြေငွေစာရင်း-စျေးကွက်အပေါ်သက်ရောက်မှုကို 2.7 အခြေခံအမှတ်များမှ အခြေခံအမှတ်များအထိ ဖြတ်တောက်ပေးသည်။
သက်ရောက်မှုများသည် အာရှ၏ စည်းမျဉ်းစည်းကမ်း ဆွေးနွေးပွဲများတွင် သက်ရောက်မှုများ ရှိလာပါသည်။
BIS စာတမ်းသည် ကမ္ဘာလုံးဆိုင်ရာဘဏ္ဍာရေးတည်ငြိမ်မှုအပေါ် အလေးပေးသော်လည်း၊ ၎င်း၏မူဘောင်သည် တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးပြားများကို မည်ကဲ့သို့ထိန်းကြောင်းရန် အချေအတင်ဆွေးနွေးဆဲဖြစ်သည့် တရားစီရင်ပိုင်ခွင့်အာဏာများတွင် ပဲ့တင်ထပ်နေဖွယ်ရှိသည်။ ဥပမာ၊ တောင်ကိုးရီးယားတွင်၊ Stablecoins များပါရှိသော ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုစည်းမျဉ်းများ၏ ဒုတိယအဆင့်တွင် ဥပဒေပြုခြင်းလုပ်ငန်းကို 2026 ခုနှစ်သို့ တွန်းပို့ခဲ့ပြီး၊ မူဝါဒချမှတ်သူများသည် ဘဏ်များသည် ထုတ်ပေးသူများတွင် ရှယ်ယာများကို ထိန်းချုပ်သင့်သည်—လက်ကျန်ရှင်းတမ်းအင်ဂျင်နီယာများထက် အုပ်ချုပ်မှုအပေါ်ဗဟိုပြုသည့် ငြင်းခုံမှုတစ်ခုအဖြစ် ဆက်လက်တည်ရှိနေပါသည်။
BIS ချဉ်းကပ်မှုတွင် တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးပြားများကို မည်သူက ထုတ်ပေးနိုင်သည်သာမက၊ ငွေဖြစ်လွယ်မှုနှင့် အရင်းအနှီးမည်မျှ ထားရှိရမည်၊ အပြုအမူ မတည်ငြိမ်စေသော အပြုအမူများ မဖြစ်ပေါ်စေဘဲ မည်သည့်အခြေအနေများအောက်တွင် ကြားခံများကို ဆွဲထုတ်နိုင်သည်ဟူသော မေးခွန်းကို သွယ်ဝိုက်သောအားဖြင့် ပြန်ပြောင်းထားသည်။ စာတမ်းတွင် မူဝါဒ-ဒီဇိုင်းအင်္ဂါရပ်အား ထိန်းညှိသူများသည် ဆွဲဆောင်မှုရှိကြောင်း တွေ့ရှိနိုင်သည်- ရည်မှန်းချက်များနှင့် ကိရိယာများအကြား နှစ်လမ်းသွားမြေပုံဆွဲခြင်းကိုလည်း မီးမောင်းထိုးပြထားသည်။ အာဏာပိုင်များသည် ပုံသေဖြစ်နိုင်ခြေနှင့် စျေးကွက်သက်ရောက်မှုများ၏ လက်ခံနိုင်သောအဆင့်များကို သတ်မှတ်နိုင်သည်၊ ထို့နောက် ထိုပစ်မှတ်များကို ပြည့်မီရန် လိုအပ်သော ငွေဖြစ်လွယ်မှုနှင့် အရင်းအနှီးလိုအပ်ချက်များကို ပြောင်းပြန်အင်ဂျင်နီယာလုပ်သည်။
Stablecoin စျေးကွက်သည် US Treasury Finance နှင့် Global Dollar Liquidity တို့နှင့် ပိုမိုရောယှက်လာသည်နှင့်အမျှ BIS သတင်းစကားမှာ တည်ငြိမ်မှုသည် အမှတ်တံဆိပ်တစ်ခုအတွက်သာ အားကိုးမရနိုင်ပါ။ ထုတ်ဝေသူများသည် သည်းခံနိုင်ဖွယ်အရှိဆုံး၊ စာတမ်းတွင် ဖော်ပြထားသည်မှာ၊ တိုကင်အများစုကို ဖြတ်တောက်ထားသူများမဟုတ်သော်လည်း ရွေးနှုတ်မှုအရှိန်မြှင့်ချိန်တွင် ငွေဖြစ်လွယ်မှုနှင့် ယုံကြည်မှုကို ထိန်းသိမ်းထားနိုင်သည့်အရာများမှာ- ခေတ်သစ်ဘဏ္ဍာရေးတွင် တည်ငြိမ်မှုဟူသည် ဆောင်ပုဒ်မဟုတ်သောကြောင့်၊ အခြေခံအဆောက်အဦဖြစ်ပါသည်။