ပညာရပ်ဆိုင်ရာ အစီရင်ခံစာက Bitcoin ၏ ဗဟိုချုပ်ကိုင်မှုလျှော့ချခြင်းတွင် အမြတ်များနေသော်လည်း အန္တရာယ်ကို Stablecoins မှ ပြန်လည်မိတ်ဆက်ပေးမည်ဟု သတိပေးထားသည်။

Bitcoin (BTC) နှင့် US dollar တို့သည် စုပေါင်းယုံကြည်ချက်မှ နောက်ဆုံးတန်ဖိုးကို ရရှိနိုင်သည်ဟု ပညာရပ်ဆိုင်ရာအစီရင်ခံစာအသစ်တစ်ခုက စောဒကတက်သည်—သို့သော် Stablecoins သည် သမားရိုးကျငွေကြေးနှင့် blockchain အကြား အပျက်အစီးဆုံးသော ချိတ်ဆက်မှုဖြစ်နိုင်ကြောင်း သတိပေးထားသည်။

စီးပွားရေးမူဝါဒသုတေသနစင်တာ (CEPR) နှင့် Turin တက္ကသိုလ်နှင့်ဆက်စပ်သော LTI@UniTo မှ 2026 ခုနှစ်ဖေဖော်ဝါရီလတွင်ထုတ်ဝေသောခွဲခြမ်းစိတ်ဖြာချက်သည် blockchain သည် 'ငွေ၊ ကန်ထရိုက်များနှင့်ဘဏ္ဍာရေးဆိုင်ရာဗဟိုချုပ်ကိုင်မှုလျှော့ချနိုင်သည်ရှိမရှိ' ကိုမေးမြန်းသည်။ HEC Paris မှ ဦးဆောင်စာရေးဆရာ Bruno Biais နှင့် အခြားဘဏ္ဍာရေးဘောဂဗေဒပညာရှင်များသည် ကဏ္ဍအား နည်းပညာဇာတ်လမ်းတစ်ခုအဖြစ် ချဉ်းကပ်မှုနည်းပါးပြီး ငွေကြေးနှင့် စျေးကွက်ဖွဲ့စည်းပုံဆိုင်ရာ ပြဿနာတစ်ခုအဖြစ်၊ အပြင်းထန်ဆုံးစိစစ်မှုအောက်တွင် တည်ငြိမ်ဒင်္ဂါးများကို ထည့်ထားစဉ် crypto ၏ လည်ပတ်အောင်မြင်မှုကို ချီးကျူးဂုဏ်ပြုပါသည်။

အစီရင်ခံစာ၏ အဓိကအချက်မှာ ငွေကြေးဘောဂဗေဒတွင် ဂန္ထဝင်အဆိုပြုချက်တစ်ခုဖြစ်သည်- ငွေသည် ပင်ကိုယ်အားဖြင့် အသုံးမဝင်သောကြောင့် တန်ဖိုးမရှိသော်လည်း မနက်ဖြန်တွင် အခြားသူများ လက်ခံမည်ဟု မျှော်လင့်သောကြောင့် ဖြစ်သည်။ စာရေးဆရာများက ၎င်းကို 'ယုံကြည်မှုပေးသောပူဖောင်း'—မျှော်လင့်ချက်များဖြင့် တည်တံ့နေသည့် ဆင်ခြင်တုံတရားပူဖောင်းတစ်ခုအဖြစ် ဖော်ပြသည်။ အရေးကြီးသည်မှာ၊ သူတို့သည် ဤယုတ္တိဗေဒသည် crypto တွင်မရပ်တန့်ကြောင်းတောင်းဆိုသည်။

နိုဘယ်လ်ဆုရှင် Jean Tirole ၏စာကြောင်းကို ကိုးကားပြီး “Bitcoin သည် ဖြူစင်သော ပူဖောင်းတစ်ခုဖြစ်ပြီး ယုံကြည်မှု ပျောက်ကွယ်သွားပါက ၎င်း၏တန်ဖိုးသည် သုညသို့ရောက်ရှိသွားလိမ့်မည်” ဟု အစီရင်ခံစာတွင် ဖော်ပြထားသည့် အဆိုပါဝါကျသည် သီအိုရီအရ ဒေါ်လာနှင့် ယူရိုကဲ့သို့သော ငွေကြေးများနှင့် သက်ဆိုင်သည်ဟု ဆိုသည်။ လက်တွေ့ကျသော ခြားနားချက်မှာ အချုပ်အခြာအာဏာပိုင်သော နောက်ကွယ်တွင် ရှိနေခြင်းဖြစ်သည်- နိုင်ငံများတွင် အခွန်ကောက်ခံခြင်းဆိုင်ရာ အာဏာ၊ ဥပဒေဆိုင်ရာ အခွင့်အာဏာနှင့် ကျယ်ပြန့်သော လက်ခံမှုကို ပေါင်းစပ်ညှိနှိုင်းနိုင်သည့် အဖွဲ့အစည်းများရှိသည်။ Cryptoassets တွေ မပါဘူး။ ထိုပျက်ကွက်ခြင်းအကြောင်း စာရေးသူအကြံပြုသည်မှာ၊ စျေးကွက်များသည် Bitcoin ၏မတည်မြဲသောမတည်ငြိမ်မှုကိုရှင်းပြရန် ကူညီပေးသည့် လွန်ကဲသော “သုညဆီသို့” မြင်ကွင်းကို ဘယ်သောအခါမှ အပြည့်အဝမဆုံးဖြတ်နိုင်ရခြင်းဖြစ်ပါသည်။

သို့သော်လည်း၊ ဗဟိုချုပ်ကိုင်မှုလျှော့ချခြင်းသည် အမြှုပ်ထရုံမျှမဟုတ်ဘဲ စစ်မှန်သောစီးပွားရေးတန်ဖိုးကို ထုတ်ပေးနိုင်သည့် အထောက်အထားအဖြစ် Bitcoin ၏စကေးကို အစီရင်ခံစာက မှတ်ယူထားသည်။ ၎င်းသည် ၎င်း၏အမြင်တွင် ခံနိုင်ရည်ရှိမှုကို ပြသသည့် မက်ထရစ်များကို မီးမောင်းထိုးပြသည်- Bitcoin ၏ စျေးကွက်အရင်းအနှီးသည် တစ်ခါတစ်ရံ US GDP ၏ 5% ထက်ကျော်လွန်သွားသည်၊ Ethereum (ETH) သည် အကြမ်းဖျင်းအားဖြင့် 1% သို့ ချဉ်းကပ်လာခဲ့ပြီး Bitcoin ကွန်ရက်ကို ကမ္ဘာတစ်ဝှမ်းရှိ သောင်းနှင့်ချီသော node များမှ ပံ့ပိုးထားသည်။ ဗဟိုချုပ်ကိုင်မှုမရှိဘဲ နှစ်များစွာအသုံးစရိတ်ကို 10 မိနစ်တိုင်း အကြမ်းဖျင်းသိရှိနိုင်မှုနှင့် နှစ်ဆအသုံးစရိတ်ကို တားဆီးနိုင်သည့်စနစ်၏စွမ်းရည်သည် ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူယုံကြည်မှုကို ဆွဲဆောင်ပြီး စျေးကွက်တန်ဖိုးသို့ ခိုင်မာစေသည့် အဓိကအောင်မြင်မှုအဖြစ် တင်ပြပါသည်။

ထိုဘောင်တွင်၊ ယခုအချိန်အထိ crypto ၏ ယုံကြည်ရဆုံးသော ပံ့ပိုးကူညီမှုသည် တစ်စိတ်တစ်ပိုင်း 'တန်ဖိုး၏စတိုးဆိုင်' အဖြစ် အထူးသဖြင့် ဗဟိုဘဏ်များကို ယုံကြည်မှုအားနည်းခြင်း သို့မဟုတ် ငွေကြေးဖောင်းပွမှုအန္တရာယ် ပြင်းထန်သည့် တရားစီရင်ပိုင်ခွင့်များတွင် ဖြစ်သည်။ သို့သော် နေ့စဉ်ငွေပေးချေမှုများအတွက် 'လဲလှယ်မှုအလယ်အလတ်' အဖြစ်၊ အစီရင်ခံစာသည် ပို၍သံသယဖြစ်ဖွယ်ရှိသည်။ ၎င်းသည် အယ်လ်ဆာဗေးဒေါ၏ Bitcoin တရားဝင်တင်ဒါခေါ်ယူမှုအတွေ့အကြုံကို ညွှန်ပြနေကာ၊ blockchain သံလမ်းများသည် နယ်စပ်ဖြတ်ကျော်လွှဲပြောင်းမှုများတွင် ပိုမိုဆွဲဆောင်မှုရှိနိုင်သည်—ရှေးဟောင်းဘဏ်လုပ်ငန်းသည် နှေးကွေးပြီး အခကြေးငွေများသော ဧရိယာဖြစ်သည့်အတွက် သတိထားစရာပုံပြင်တစ်ခုဖြစ်သည်။

ဤနေရာတွင် Stablecoins သည် လက်တွေ့ကျသော အပေးအယူတစ်ခုအဖြစ် ဝင်လာသည်- blockchains များ၏ ဖြေရှင်းမှုထိရောက်မှုနှင့်အတူ fiat ၏စျေးနှုန်းတည်ငြိမ်မှု။ သို့သော်လည်း စာရေးဆရာများက ဗဟိုချုပ်ကိုင်မှုလျှော့ချခြင်းကို 'ပြောင်းပြန်' ဟုခေါ်သည်။ အဓိကတည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးအများစုသည် အပြည့်အဝဗဟိုချုပ်ကိုင်မှုလျှော့ချထားသည့်တူရိယာများမဟုတ်ကြောင်း ၎င်းတို့သတိပြုမိသည်—အသုံးပြုသူများသည် ဗဟိုချုပ်ကိုင်ထားသောထုတ်ပေးသူ၊ ၎င်း၏အုပ်ချုပ်မှု၊ ၎င်း၏ထိန်းသိမ်းမှုရွေးချယ်မှုနှင့် ၎င်း၏ရွေးနှုတ်မှုမူဝါဒများကို ယုံကြည်ရမည်ဖြစ်သည်။ ထိုသို့ပြုလုပ်ရာတွင်၊ Stablecoins သည် Satoshi Nakamoto ကို ဖယ်ရှားရန် ကြိုးပမ်းသည့် 'ကြားခံအန္တရာယ်' ကို ပြန်လည်ရှင်သန်စေပါသည်။

ဤအန္တရာယ်များသည် သီအိုရီမဟုတ်ကြောင်း အစီရင်ခံစာက အလေးပေးဖော်ပြသည်။ ပထမအချက်မှာ အရံအာရုံစူးစိုက်မှုဖြစ်သည်။ Circle's USD Coin (USDC) သည် Silicon Valley ဘဏ်တွင် အကြမ်းဖျင်းအားဖြင့် $3.3 ဘီလီယံခန့် အရန်ငွေများ ထားရှိခဲ့သည့် 2023 အပိုင်းကို ကိုးကားပြီး တိုကင်ကိုင်ဆောင်သူ အများအပြားသည် အချိန်နှင့်တပြေးညီ အကဲဖြတ်ရန် ရုန်းကန်နေရသည့် ထိတွေ့မှုတစ်ခုဖြစ်သည်။ US အာဏာပိုင်များသည် ငွေသွင်းသူများကို ကာကွယ်ပေးရန် ဝင်ရောက်ခြင်းမရှိဘဲ၊ အစီရင်ခံစာတွင် အခိုင်အမာဆိုသည်၊ Stablecoin ၏ 1:1 တံစို့သည် ပြတ်ပြတ်သားသား ကွဲသွားနိုင်သည်။

ဒုတိယအချက်မှာ ငွေဖြစ်လွယ်မှုမတူညီခြင်းဖြစ်သည်—စာရွက်ပေါ်တွင် လုံခြုံသောအရန်ငွေများကို ဖိစီးမှုအတွင်း ငွေသားအဖြစ် ချက်ချင်းပြောင်းလဲနိုင်မည်မဟုတ်ပေ။ ဥပမာအားဖြင့် Tether ၏ USDt (USDT) သည် US Treasuries တွင် ကြီးမားသောပိုင်ဆိုင်မှုများကို အစီရင်ခံသည်။ သို့သော် အာမခံများကို သက်တမ်းပြည့်အောင် ထိန်းသိမ်းထားနိုင်သည် သို့မဟုတ် အတိုင်းအတာတစ်ခုအထိ လျင်မြန်စွာ ဖျက်သိမ်းရန် ကုန်ကျစရိတ်များနိုင်ကြောင်း အစီရင်ခံစာတွင် မှတ်သားထားသည်။ သုံးစွဲသူများက အခြားသူများကို အရင်ရွေးမည်ဟု ယုံကြည်ပါက ထွက်ပေါက်သို့ တုံ့ပြန်သည့် အပြေးအလွှား—ဘဏ်လုပ်ငန်းလည်ပတ်ခြင်းကဲ့သို့—စီးပွားရေးအရ—မီးရောင်းချမှု သို့မဟုတ် ငွေပေးချေမှုများကို နှောင့်နှေးစေသည့် တွန်းအားပေးမှုများနှင့် တံစို့ကို အနှောင့်အယှက်ဖြစ်စေနိုင်သည်။

တတိယအချက်မှာ စာချုပ်အရ ထိန်းချုပ်ခြင်းဖြစ်သည်- အချို့သော ထုတ်ပေးသူများသည် ရွေးနုတ်ခြင်းများကို နှောင့်နှေးခြင်း၊ ကန့်သတ်ချက်များ ချမှတ်ခြင်း သို့မဟုတ် အခကြေးငွေများ မြှင့်တင်ရန် အခွင့်အရေးကို လက်ဝယ်ရှိပါသည်။ ထိုသို့သောကိရိယာများသည် လည်ပတ်မှုကို နှေးကွေးစေသော်လည်း ချက်ချင်းပြောင်းလဲနိုင်မှု၏ကတိက အရေးကြီးဆုံးဖြစ်သောအခါတွင် ၎င်းတို့သည် သုံးစွဲသူများထံ ဝန်ထုပ်ဝန်ပိုးကို အတိအကျပြောင်းပေးပါသည်။ ရလဒ်အနေဖြင့် စာရေးသူမှ စောဒကတက်သည်မှာ Stablecoins သည် ဘဏ်လုပ်ငန်းသီအိုရီမှ ရင်းနှီးသော ရာစုနှစ်များစွာ ဟောင်းနွမ်းနေသော မခိုင်မာမှုများနှင့် ခေတ်မီငွေပေးချေမှုလမ်းကြောင်းများကို ပေါင်းစပ်ထားခြင်း ဖြစ်သည်။

အစီရင်ခံစာသည် ထုတ်ပေးသူအနည်းစုတစ်ဝိုက်တွင် ငွေဖြစ်လွယ်မှုနှင့် အသုံးပြုမှုအစုအဝေးရှိရာ Stablecoin စျေးကွက်တွင် ဖွဲ့စည်းပုံဆိုင်ရာအာရုံစူးစိုက်မှုကိုလည်း အလံပြထားသည်။ ဥရောပသမဂ္ဂ၏ MCA မူဘောင်နှင့် GENIUS အက်ဥပဒေ အပါအဝင် အမေရိကန်အဆိုပြုချက်များကဲ့သို့သော စည်းမျဉ်းစည်းကမ်းစနစ်များသည် အဆိုပါအားနည်းချက်များကို လျှော့ချရန် ဒီဇိုင်းထုတ်ထားကြောင်း အသိအမှတ်ပြုထားသော်လည်း အဆိုပါစည်းမျဉ်းများကို အကောင်အထည်ဖော်ရန် စောနေသေးပြီး ဖိစီးမှုသံသရာတစ်ခုလုံးကို စမ်းသပ်မရသေးကြောင်း သတိပေးထားသည်။

တောင်ကိုရီးယားအတွက်၊ အစီရင်ခံစာ၏မက်ဆေ့ချ်သည် ဝမ်-ဘာသာပြန်တည်ငြိမ်သောဒစ်ဂျစ်တယ်ငွေကြေးနှင့် ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုအခြေခံအက်ဥပဒေအကြောင်း ကြီးထွားလာနေသော အခြေအတင်အငြင်းပွားမှုအလယ်တွင် တိုက်ရိုက်ရောက်ရှိနေသည်။ အဓိကမေးခွန်းမှာ 'အပြည့်အဝကျောထောက်နောက်ခံပြုထားသော 1:1 အရန်ငွေများ' ဆောင်ပုဒ်နှင့် 'မည်သူထုတ်ပေးသည်' နှင့် ထုတ်ဝေသူအား မည်ကဲ့သို့ ကြီးကြပ်ထားကြောင်း အကြံပြုထားသည်။ ထုတ်ပေးခြင်းကို ဘဏ်များတွင် ကန့်သတ်ထားခြင်း သို့မဟုတ် ဘဏ်မဟုတ်သော ကော်ပိုရေးရှင်းများသို့ တိုးချဲ့ခြင်းရှိမရှိ၊ ပြတ်ပြတ်သားသား အကာအကွယ်ပေးမှုများသည် အရန်ထားရှိရာ နေရာတစ်ဝိုက်တွင် ပွင့်လင်းမြင်သာမှု၊ ဖိအားများအောက်တွင် အဆိုပါ အရန်ငွေများ၏ စစ်မှန်သော ငွေသားရရှိနိုင်မှု၊ နှင့် တရားဝင် ပြဋ္ဌာန်းနိုင်သော ရွေးနုတ်ခြင်းဆိုင်ရာ စည်းမျဉ်းများဖြစ်သည်။

အစီရင်ခံစာ၏အမြင်တွင်၊ နယ်စပ်ဖြတ်ကျော်ဖြေရှင်းမှု၏ထိရောက်မှုတိုးတက်စေရန်အတွက် ဝမ်တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးပြားကို တောင်ကိုရီးယားသည် တင်းကျပ်ပြီး ခေတ်မမီသော prudential ကြီးကြပ်ကွပ်ကဲမှု- ထုတ်ဖော်ပြသမှုစံနှုန်းများ၊ ငွေဖြစ်လွယ်မှုလိုအပ်ချက်များနှင့် တင်းကျပ်သောရွေးနှုတ်အုပ်ချုပ်မှုစနစ်တို့နှင့် တွဲချိတ်ရန် လိုအပ်မည်ဖြစ်သည်။ ပိုမိုကျယ်ပြန့်သောသက်ရောက်မှုမှာ Bitcoin သည် ပြည်နယ်မရှိဘဲ ငွေတည်ရှိနိုင်သလားဟူသောမေးခွန်းကို ဖြေဆိုခဲ့သည်။ Stablecoins သည် နိုင်ငံရေးအရ ပိုမိုအကဲဆတ်သည့်အရာတစ်ခုဖြစ်လာသည်- ပုဂ္ဂလိကအဖွဲ့အစည်းများသည် နိုင်ငံတော်၏တိုက်ရိုက်လက်ကျန်ရှင်းတမ်းပြင်ပတွင် နိုင်ငံပိုင်ငွေကို ထုတ်ယူသည့်အခါ၊ ထုတ်ပေးသူသည် လုံခြုံစိတ်ချရပြီး၊ အရည်အတွက်နှင့် တာဝန်ခံမှုရှိနေဆဲဖြစ်ကြောင်း မည်သူကအာမခံသနည်း။