Stablecoin စျေးကွက်သည် အကြမ်းဖျင်းအားဖြင့် $300 ဘီလီယံ အမျိုးအစားသို့ မြင့်တက်လာသော်လည်း၊ ပြိုင်ဆိုင်မှုအခင်းအကျင်းသည် Tether (USDT) နှင့် USD Coin (USDC) တို့ကို ယခင်ကထက် ပိုမိုခိုင်ခံ့စေခြင်းထက် အစိတ်စိတ်အမွှာမွှာ တင်းကျပ်လာသည်။ Kaiko Research မှ အစီရင်ခံစာအသစ်တစ်ခုက Stablecoin ပြိုင်ဆိုင်မှု၏ နောက်အဆင့်ကို မည်သူက mint tokens လုပ်နိုင်သူနှင့် တာရှည်ခံသော 'မွေးစားခြင်း' နှင့် နက်နဲသော 'liquidity' ကို လုံခြုံအောင်ပြုလုပ်နိုင်သူမှ ပိုနည်းသည်ဟု စောဒကတက်သည်။
ဇူလိုင်လ 6 ရက်နေ့တွင်ထုတ်ဝေသောသုတေသနမှတ်စုတွင် Kaiko သုတေသနလေ့လာသုံးသပ်သူ Thomas Probst သည်တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးများကိုငွေပေးချေမှု၊ အခြေချမှုနှင့်ကော်ပိုရိတ်ဘဏ္ဍာရေးလုပ်ငန်းများအတွက်အသုံးပြုသည့်ကုန်သွယ် utility မှလျင်မြန်စွာတိုးတက်ပြောင်းလဲလာသည်ကိုဖော်ပြခဲ့သည်။ ထိုအပြောင်းအလဲသည် ဘဏ်များနှင့် fintech များမှ ငွေပေးချေမှုကုမ္ပဏီများနှင့် crypto-native ကုမ္ပဏီများအထိ ထုတ်ပေးသူအသစ်များကို အာကာသထဲသို့ ဆွဲသွင်းနေသော်လည်း အစီရင်ခံစာတွင် စျေးကွက်ကြီးထွားမှုသည် ထိပ်တန်းတွင် ပိုမိုအာရုံစိုက်မှုနှင့် တိုက်ဆိုင်နေကြောင်း တွေ့ရှိရသည်။
Kaiko ၏ ဇွန်လ 2026 ဒေတာသည် ထိုမညီမျှမှုကို အလေးပေးသည်။ USDT ၏ စျေးကွက်အရင်းအနှီးသည် ဒေါ်လာ ၁၈၆ ဘီလီယံခန့်ရှိပြီး USDC စုစုပေါင်းမှာ အကြမ်းဖျင်းအားဖြင့် ဒေါ်လာ ၇၀ ဘီလီယံဖြစ်သည်။ Ethena's USDe၊ MakerDAO's DAI နှင့် PayPal USD (PYUSD) အပါအဝင် အခြားသော အဓိကဒေါ်လာ-ချိတ်ဆက်ထားသော တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးများသည် နှိုင်းယှဉ်ခြင်းဖြင့် ပိုမိုသေးငယ်သွားကာ 'ဒေါ်လာ-လွှမ်းမိုးမှု' မဟုတ်ဘဲ ပိုင်ဆိုင်မှုနှစ်ခု အထက်တန်းအဆင့်ဖြင့် သတ်မှတ်သည့် စျေးကွက်ကို အားဖြည့်ပေးပါသည်။
အစီရင်ခံစာသည် ဂုဏ်သတင်းသက်သက်ထက် ခွဲဝေမှုကို ဖွဲ့စည်းပုံအဖြစ် ဘောင်ခတ်ထားသည်။ USDT သည် ထွန်းသစ်စဈေးကွက်များတွင် အသုံးများသောဒေါ်လာငွေပေးချေမှုတစ်ခုဖြစ်လာပြီး မကြာခဏဆိုသလို နယ်စပ်ဖြတ်ကျော်ငွေလွှဲမှုများနှင့် ဒေသန္တရဘဏ်လုပ်ငန်းရထားလမ်းများ ငွေကုန်ကြေးကျများသော၊ နှေးကွေးသော သို့မဟုတ် လက်လှမ်းမမီသောဒေသများတွင် နေ့စဉ်ငွေပေးချေမှုများကို ဆောင်ရွက်ပေးပါသည်။ ဆန့်ကျင်ဘက်အားဖြင့် USDC သည် ၎င်း၏အမှတ်တံဆိပ်၏ အဓိကဒေါက်တိုင်များအဖြစ် ပွင့်လင်းမြင်သာမှုနှင့် လိုက်လျောညီထွေမှုရှိသော စည်းမျဉ်းဆိုင်ရာနေရာချထားမှု၊ အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ အသုံးချမှုနှင့် ရိုးရာဘဏ္ဍာရေးဆိုင်ရာ ပေါင်းစပ်မှုများတွင် မှီခိုအားထားခဲ့သည်။ မတူညီသောအသုံးပြုသူအခြေခံများ၊ တူညီသောအားသာချက်- တိုကင်နှစ်ခုလုံးကို လဲလှယ်မှုများ၊ ပိုက်ဆံအိတ်များ၊ ငွေပေးချေမှုအစုများနှင့် ငွေဖြစ်လွယ်သည့်နေရာများတွင် မြှုပ်နှံထားပြီးဖြစ်သည်။
စျေးကွက်ဝေစုလမ်းကြောင်းများက စိန်ခေါ်သူများကြီးထွားလာသောအခါတွင်ပင် ကွာဟချက်သည် ပိတ်ရန်ခက်ခဲကြောင်း ညွှန်ပြသည်။ Kaiko သည် USDC ၏ဒေါ်လာ-တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးရောင်းဝယ်ရေး၏ရှယ်ယာပမာဏသည် 2025 အစောပိုင်းတွင် 11% ခန့်မှ 2026 ခုနှစ်တွင် 21% ဝန်းကျင်အထိ မြင့်တက်လာသည်ဟု ခန့်မှန်းထားပြီး USDT သည် 'ရှင်းလင်းသောအများစု' ကို ဆက်လက်ထိန်းသိမ်းထားဆဲဖြစ်သည်။ အဓိပ္ပာယ်မှာ နောက်ကျလာသူများ၏ တိုးမြင့်သောအမြတ်များသည် လက်ရှိသမ္မတများအတွက် ယုံကြည်ရလောက်သော ခြိမ်းခြောက်မှုအဖြစ် အလိုအလျောက်မပြန်ဆိုရခြင်းမှာ ငွေဖြစ်လွယ်မှုသည် ငွေဖြစ်လွယ်မှုဖြစ်လာသောကြောင့်ဖြစ်သည်- ပမာဏမြင့်မားသောပိုင်ဆိုင်မှုများသည် ကျယ်ပြန့်စွာစာရင်းသွင်းခံရနိုင်ခြေပိုများသည်၊ စျေးကွက်ထုတ်လုပ်သူများမှပံ့ပိုးပေးကာ ပိုက်ဆံအိတ်များနှင့် ငွေပေးချေမှုပလပ်ဖောင်းများတွင် ပေါင်းစပ်မှုအတွက် ဦးစားပေးလုပ်ဆောင်နေသည်—အားဖြည့်ကွင်းဆက်တစ်ခုဖန်တီးခြင်း။
Kaiko သည် ဤရွေ့လျားမှုကို ဂန္ထဝင် 'ကွန်ရက်အကျိုးသက်ရောက်မှု' အဖြစ် ဖော်ပြသည်။ Stablecoin ထုတ်ပေးခြင်းသည် နည်းပညာအရ ရိုးရှင်းသော်လည်း၊ တစ်ခုအား တွင်ကျယ်စွာ အသုံးပြုသည့် အခြေချပိုင်ဆိုင်မှုတစ်ခုအဖြစ်သို့ ပြောင်းလဲရန်အတွက် သိပ်သည်းသော ဖြန့်ဖြူးရေးလမ်းကြောင်းများ၊ ထူထပ်သော အမှာစာစာအုပ်များနှင့် ထပ်ခါတလဲလဲ အသုံးပြုခြင်းဖြင့် တည်ဆောက်ထားသော ရေရှည်တည်တံ့သော ယုံကြည်မှု လိုအပ်ပါသည်။ ထင်ရှားသော မိတ်ဖက်များ ကျောထောက်နောက်ခံပြုထားသော ဒီဇိုင်းကောင်းမွန်သော ထုတ်ကုန်များပင်လျှင် စျေးကွက်နက်နဲမှု တိမ်ကောနေပါက ရုန်းကန်ရနိုင်သည်ဟု အစီရင်ခံစာက ဆိုသည်။
Liquidity တိုင်းထွာချက်များအရ ကျုံးသည် မည်မျှကျယ်သည်ကို ပြသသည်။ 2026 ခုနှစ် ဇွန်လတွင် Kaiko သည် USDC ၏ပျမ်းမျှ 1% စျေးကွက်အနက်ကို ခန့်မှန်းထားသည်—အလယ်အလတ်စျေးနှုန်း၏ 1% အတွင်းရောင်းဝယ်နိုင်သည့်ဒေါ်လာတန်ဖိုး—အကြမ်းဖျင်းအားဖြင့် $16 သန်းဖြစ်ပြီး USDT $14 သန်းဝန်းကျင်ဖြစ်သည်။ အလားတူကာလတွင် Bitcoin (BTC) သည် $ 5 သန်းနီးပါးရှိသည်။ အစက်အပြောက်စျေးကွက်များအတွက်၊ အဆိုပါကိန်းဂဏန်းများသည် အရောင်းအ၀ယ်အတွဲများထက် ၎င်းတို့၏အခန်းကဏ္ဍကို နှိုင်းယှဥ်နှိုင်းယှဥ်မှုနည်းပါးသော ကြီးမားသောလွှဲပြောင်းမှုနှင့် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာစကေးလုပ်ဆောင်မှုကို ပံ့ပိုးပေးနိုင်သည့် အတိုင်းအတာကို မီးမောင်းထိုးပြပြီး ၎င်းတို့၏အခန်းကဏ္ဍကို အရောင်းအ၀ယ်တူရိယာများအဖြစ် အားဖြည့်ပေးသည်။
ဤအတောအတွင်း၊ ဥရောပတွင် စည်းမျဉ်းစည်းကမ်းရှင်းလင်းမှု ပိုမိုကောင်းမွန်လာသော်လည်း ယူရိုငွေကြေးဖြင့် ခွဲခြားထားသော တည်ငြိမ်ဒင်္ဂါးများသည် စျေးကွက်၏သေးငယ်သောထောင့်တွင် ရှိနေသေးသည်။ Crypto-Assets (MiCA) မူဘောင်တွင် ဥရောပသမဂ္ဂ၏ စျေးကွက်များ အသက်ဝင်လာပြီးနောက်၊ ယူရိုတည်ငြိမ်ဒင်္ဂါးများကို စိတ်ဝင်စားမှု တိုးလာသော်လည်း ပမာဏများမှာ အနည်းငယ်မျှသာ ကျန်ရှိတော့သည်။ Kaiko သည် ယူရိုတည်ငြိမ်ဒင်္ဂါးများကို 2025 ခုနှစ်အစောပိုင်းတွင် 0.03% ခန့်တွင်တည်ငြိမ်သောအကြွေစေ့အရောင်းအ၀ယ်ပမာဏ၏ 0.03% ခန့်ရှိကြောင်း၊ 2026 နှစ်လယ်ပိုင်းတွင် အကြမ်းဖျင်း 0.12% အထိမြင့်တက်လာသည်—အလားတူကာလတစ်လျှောက် ဒေါ်လာငွေစုထားသောတည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးများအတွက် 99.88% ခန့်ရှိသည်။
နက်နဲသော နှိုင်းယှဥ်မှုသည် ပို၍ပင် ပြင်းထန်သည်။ Kaiko သည် USDC သည် လေလံနှင့် အမေးနှစ်ဖက်စလုံးတွင် ပျမ်းမျှ 1% အနက်မှ $10 သန်းကျော်လွန်လေ့ရှိပြီး USDT သည် ပုံမှန်အားဖြင့် $5 million နှင့် $10 million ကြားရှိနေကြောင်း မှတ်ချက်ပြုခဲ့သည်။ ဆန့်ကျင်ဘက်အားဖြင့်၊ EURC နှင့် EURCV—မြင်သာသော ယူရိုတည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးများအကြား—ယေဘုယျအားဖြင့် $200,000 မှ $500,000 အကွာအဝေးတွင် ပျမ်းမျှ 1% အနက်ကို တင်ထားသည်။ အစီရင်ခံစာတွင် လက်ရှိဒေါ်လာစျေးနှင့် ယှဉ်ပြိုင်ရန် လိုအပ်သော စျေးကွက်ရင့်ကျက်မှုမျိုးမရှိဘဲ 'တိုးတက်မှု' ၏ အထောက်အထားအဖြစ် အစီရင်ခံစာတွင် ဖော်ပြခဲ့သည်။
ထိုနောက်ခံမြင်ကွင်းကိုဆန့်ကျင်၍ အာရုံစိုက်မှုမှာ ဘဏ်များ၊ ငွေပေးချေမှုကုမ္ပဏီများနှင့် fintech ကုမ္ပဏီများမှ ကျောထောက်နောက်ခံပြုထားသော ဝင်လာသူများသည် တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးများကို လက်တွေ့ကမ္ဘာအခြေချရထားလမ်းများအဖြစ် နေရာချပေးသည်။ အယူခံဝင်မှုသည် ရင်းနှီးသည်—24/7 လည်ပတ်မှု၊ အရောင်းအ၀ယ်စရိတ် သက်သာမှုနှင့် နယ်စပ်ဖြတ်ကျော်တန်ဖိုးများ ချက်ချင်းလွှဲပြောင်းခြင်း—သို့သော် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ အကျိုးစီးပွားသည် စျေးကွက်ဆက်စပ်မှုသို့ အလိုအလျောက် ဘာသာပြန်မည်မဟုတ်ကြောင်း Kaiko သတိပေးခဲ့သည်။ အစီရင်ခံစာတွင် CACEIS ၏ EURXT ကဲ့သို့သော ဥရောပ အခြေစိုက် ဥပမာများကို ရိုးရာဘဏ္ဌာရေး ရှာဖွေရေး ထုတ်ပေးခြင်း၏ ပိုမိုကျယ်ပြန့်သော လမ်းကြောင်း၏ တစ်စိတ်တစ်ပိုင်းအဖြစ် ထောက်ပြထားသည်။
သို့သော်လည်း Kaiko သည် 'ပစ်လွှတ်ခြင်း' နှင့် 'အောင်မြင်မှု' ကြားတွင် ပြတ်သားသောမျဉ်းကို ဆွဲခဲ့သည်။ Stablecoin ဖန်တီးခြင်းအတွက် နည်းပညာဆိုင်ရာ အတားအဆီးများ ကျဆင်းသွားသော်လည်း အဓိက ငွေပေးငွေယူ ပိုင်ဆိုင်မှုတစ်ခု ဖြစ်လာရန် အတားအဆီးများသည် မြင့်မားဆဲဖြစ်သည်။ လဲလှယ်စာရင်းများ၊ ငွေပေးချေမှုအပလီကေးရှင်းများတွင် ပေါင်းစည်းခြင်း၊ စျေးကွက်ဖန်တီးပေးသည့် မက်လုံးများနှင့် တစ်သမတ်တည်းရှိသော သုံးစွဲသူများ၏ တောင်းဆိုမှုအားလုံးသည် အရေးပါသည့်အတိုင်းအတာဖြင့် ဖြစ်ရမည်။
ဖြစ်ရပ်လေ့လာမှုတစ်ခုအနေဖြင့်၊ Kaiko သည် ၎င်းအား ငွေပေးချေမှုကုမ္ပဏီများ၊ ဘဏ္ဍာရေးအဖွဲ့အစည်းများ၊ fintech ကစားသမားများနှင့် ဖလှယ်မှုများအပါအဝင် အစုရှယ်ယာဝင်အမျိုးအစားများစွာပါဝင်သော ပူးပေါင်းလုပ်ဆောင်မှုတစ်ခုအဖြစ် ဖော်ပြထားသည့် Open USD (OUSD) ကို မီးမောင်းထိုးပြထားသည်။ ထိုရည်မှန်းချက်ကြောင့် OUSD သည် USDC နှင့် နောက်ဆုံးတွင် ယှဉ်ပြိုင်နိုင်မည်ဟု စျေးကွက်က ခန့်မှန်းထားသည်။ သို့သော်လည်း Kaiko ၏အမြင်မှာ စျေးကွက်ကို ပြန်လည်ပုံဖော်ရန် မည်သည့်လေလံသည်မဆို လုံလောက်သော နက်နဲမှုနှင့် ယုံကြည်စိတ်ချရမှုကို လျင်မြန်စွာ သက်သေပြနိုင်သည်— လက်ရှိတွင် ရည်ညွှန်းချက်နှစ်ခုသည် နှစ်ပေါင်းများစွာ ပေါင်းစည်းနေခဲ့သည်။
USDC ၏ လက်ရှိခြေရာသည်—ကျယ်ပြန့်သောပေါင်းစပ်မှုနှင့် ငွေဖြစ်လွယ်မှုနှင့်အတူ ထောက်ပံ့မှုတွင် $70 ဘီလီယံခန့်—အစီရင်ခံစာတွင် အဘယ်ကြောင့်ဆိုသော် အစီရင်ခံစာသည် နည်းပညာထက် ဖြန့်ဖြူးခြင်းနှင့် အလေ့အထဖွဲ့စည်းခြင်းထက် တည်ငြိမ်သောဒင်္ဂါးပြားပြိုင်ဆိုင်မှုကို သရုပ်ဖော်သည့် အကြောင်းရင်းဖြစ်သည်။ လိုက်လျောညီထွေရှိသော ဒီဇိုင်း သို့မဟုတ် ထင်ရှားသော ကျောထောက်နောက်ခံများထက် ပိုမိုလိုအပ်သော ဖလှယ်မှုများ၊ အဖွဲ့အစည်းများနှင့် သုံးစွဲသူများသည် ပုံသေရှိပြီးသား လဲလှယ်မှုများ၊ ပိုမိုပြင်းထန်သောစိန်ခေါ်မှုမှာ 'usage inertia' ကို ကျော်လွှားခြင်းဖြစ်သည်။
Kaiko သည် Stablecoin စျေးကွက်၏တိုးတက်မှုသည် မှန်ကန်သော်လည်း တည်ဆောက်ပုံအရ မညီမညာဖြစ်ကြောင်း နောက်ဆုံးတွင် ကောက်ချက်ချသည်။ USDT နှင့် USDC တို့သည် စကေး၊ ငွေဖြစ်လွယ်မှု၊ ဖြန့်ဖြူးမှုနှင့် ယုံကြည်စိတ်ချမှုတို့ဖြင့် အမြစ်တွယ်နေသည့် ခံစစ်ပတ်၀န်းကျင်တစ်ခုကို တည်ဆောက်ထားသည်—မဝေးတော့သောကာလတွင် ၎င်းတို့ကို နေရာလွတ်ရရန် ခက်ခဲစေသည်။ Stablecoins များသည် ငွေပေးချေမှုနှင့် ငွေကြေးပိုက်လိုင်းအတွက် အဓိကအချက်ဖြစ်လာသည်နှင့်အမျှ ထုတ်ပေးသူအသစ်များ—အထူးသဖြင့် ဘဏ်များ၊ fintechs နှင့် စက်မှုလုပ်ငန်းမိတ်ဖက်များ- အထူးသဖြင့် ဘဏ်များ၊ fintechs နှင့် လုပ်ငန်းလုပ်ဖော်ကိုင်ဖက်များက ပံ့ပိုးပေးသူများ—သည် နောက်ဆုံးတွင် လက်ရှိအနေအထားကို ဖိအားပေးနိုင်သည်ဟူသော ဖြစ်နိုင်ခြေကို အစီရင်ခံစာက ချန်ထားခဲ့သည်။
ယခုလောလောဆယ်တွင်၊ Kaiko ၏ မက်ဆေ့ချ်သည် ရိုးရှင်းပါသည်၊ စစ်မြေပြင်သည် ထုတ်ပေးခြင်းမဟုတ်—၎င်းသည် 'မွေးစားခြင်း' ဖြစ်သည်။ အရေးအကြောင်းမျှော်လင့်သောအသစ်ဝင်လာသူတိုင်းသည် နက်နဲသောငွေဖြစ်လွယ်မှု၊ ကျယ်ပြန့်သောပေါင်းစပ်မှုနှင့် တစ်ချိန်တည်းတွင် ရေရှည်တည်တံ့သော လက်တွေ့ကမ္ဘာအသုံးပြုမှုကို လုံခြုံစေရမည်။ စျေးကွက်သည် နောက်ထပ်ကစားသမားများအတွက် ဖွင့်လှစ်နိုင်သော်လည်း အနန္တောတံတိုင်းသည် မြင့်မားနေဆဲဖြစ်သည်။